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美股高手 下重注的本事

2017/5/22 — 13:42

Byron Penstock

Byron Penstock

本周介紹,一位美國傑出投資者的操盤技巧。

RS Investments的投資經理、前曲棍球好手Byron Penstock(下稱阿潘),善於以基本分析選股。然而,其方法卻大異於常人,他戲稱為「低IQ投資法」,卻時有佳作,故為提升思考力寶典《零偏見決斷法》所收錄。

話說2009年時,阿潘看上一家名為「硬幣之星」(Coinstar)的公司。公司主業,是製造一種數硬幣的機器,常見於雜貨店中,用家可投進「大餅」,兌回支票,類似香港金管局的「神沙車」。公司則收取零頭,作為費用。此項業務,既成功,又穩定,但已近飽和,增長空間極有限。

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硬幣之星業務,有一新亮點,名為「紅盒子」,是自動出租DVD的機器。起步時生意一般,然後公司狠心劈價,採「$1美元租1部戲1晚」的「1-1-1」策略後,用量狂飆,薄利怒銷下,公司總收入,於2007-08年間翻倍。

但好景不長,2008年底,華納兄弟等諸片商,認定紅盒子收費過低,影響DVD銷路,決定不再售碟予公司。片源被斷,紅盒子變「吉」盒子,投資者擔心,一切打回原形,股價遂單月暴挫25%。

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阿潘詳細研究,認定市場過度反應。先是紅盒子新片,仍是不絕。DVD何來?原來是直接從Wal-Mart入貨。或問:不犯法嗎?阿潘細閱美國法例,驚覺平時DVD片頭的警告字句,純屬「嚇鬼」。法律條文,明示買方有權出租、銷售與借出影碟。市場虛驚一場,阿潘打算狠下重注。

驗證新聞,並非奇技。小弟學生,手執《超級預測》一書,已能掌握。阿潘手法精華之處,在於其名為「價格區間」(bookending)的分析法。一般年輕分析員,血氣方剛,見此良機,定市價飛身入場。但阿潘出擊前,先假設自己,分析全錯:若紅盒子不知何故,竟關門大吉,公司只剩原祖數硬幣業務,「硬幣之星」股價,仍值多少?假設DVD業務煙滅,股價下限估算為$21。然後才估算,如雨過天晴,公司可值幾錢?上限估算為$62。

「價格區間分析法」精神,六個字:「先慮敗,再慮勝。」

公司估值,算為$21-62,越近下限,自越抵買。最終阿潘,於$28重注出手,因為估計下跌空間為$7;獲利空間則有$34,兩者比率近1:5。結果股價如所料反彈,不到一年,$46.5出清,怒賺一票。

應用:近日美國科技股,牛氣沖天,儼然有2000年氣象。逆勢沽空最傻,必是先死。但借用阿潘式「價格區間」,分析股份如Tesla(TSLA),萬一財務出問題,隨時輸到瞓街。

愚見:泡沫市,只宜問股價動力。新高不斷,死命相陪;動力消散,出清保利,絕不留戀。最忌故事、口號多多,甚麼十年後稱霸地球,對股價下跌,反應太慢,反勝為敗。

股齡不深的朋友,有空請深研港股美圖(1357),以及瑞聲科技(2018)圖表。萬一持股,怒升後極速土崩瓦解,該用何法,鎖定利潤?

 

美股隊長 吳瑞麟

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